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601766资金流向：自贸区股票有哪些 上海自贸区关注度提升，哪些股最受益？（荐4股），外盘大于内盘,300339股票行情,尾盘拉升(附3个基本特点)

上海自贸区关注度提升，哪些股最受益？（荐4股）
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一、上海自贸区：从“量变”到“质变”1、内外部视角，上海自贸区发挥“战略叠加效应”

上海自贸区增设新片区绝非简单的物理面积扩围。我们认为，上海自贸区增设新片区是新时代改革开放的“新高地”，具有开局突破和升级转型的重要意义，未来升级至自由港，战略定位甚至堪比香港：1）对外要成为亚太地区产业供应链集成的新平台；2）对内要有效承接长三角一体化、科创板、“一带一路”等国家战略新需求。

1）对外：亚太地区产业供应链集成的新平台

在进行全球产业链布局时，跨国公司逐渐从成本导向转移为市场导向，进而导致“离岸”布局向“近岸”布局转变，加快国际分工体系重塑。因此，中国传统的出口导向型经济发展模式难以持续，必须加快与国际经贸规则接轨，扩大开放力度，推动产业升级，争夺亚太地区供应链集成的新平台。上海自贸区新片区将作为我国开放型经济新高地，依托上海在科创、金融和服务等方面的特色优势，形成亚洲地区全球产业价值链集成功能：

科创维度：根据胡润研究院，截至18年底，上海独角兽企业数量已达42家，仅次于北京，已成为我国最大的独角兽企业孵化地之一；金融维度：根据18年上海市国民经济和社会发展统计公报，上海全年实现金融业增加值5781.63亿元，占到全国总增加值的8.37%。上海自贸区内自由贸易账户功能不断拓展，截至18年，累计开立ft账户13.6万个，全年跨境人民币结算总额25518.88亿元，比上年增长83.9%；服务贸易维度：截至15年，上海服务贸易进出口总额已逾1966亿美元，占全国总额的30%，具备较好的发展基础。

2）对内：长三角一体化的开放平台

长三角一体化已上升至国家战略，但三省一市内部存在行政区划障碍、要素联系较弱、创新联系较少等问题，外部开放程度仍有待提高。上海自贸区新片区为长三角一体化提供了一个对内对外开放平台，提供创新探索的引擎：

借助自贸区制度创新共融、市场设施共通，打造长三角一体化营商环境：1）自贸区在转变政府职能和外商投资管理体制改革等方面为长三角地区提供了可推广经验；2）根据新华网，19年2月20日，上海市与浙江省以《小洋山港区综合开发合作协议》为基础，推进上海自贸区与浙江舟山自贸区在港航产业、商品交易、金融创新、服务业开放等方面开展合作；推进长三角新兴产业研发功能集聚：未来有望通过深化张江跨境科创监管服务中心制度创新、深化知识产权领域长三角协作发展等方式，推进区内科创协作；提升上海的产业链能级，促进长三角形成合理的市场分工：上海自贸区将以更加开放的体制政策吸引国际高端要素流入，提高上海资源配置的地位和能力，有效推进

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三省一市间的产业转移与升级。

3）对内：科创板的孵化加速器

科创板与注册制为硬科技企业打通直融渠道，而上海自贸区新片区将有效承接科创企业的前置孵化工作，培育高成长性的科技企业。根据中国国际贸易促进委员会，浦东新区区长杭迎伟表示未来将在两个方面增强自贸区创新策源能力：1）聚焦张江科学城建设，促进重大原创科技成果产出；2）加大科技成果转化力度，设立50亿元的科创母基金，支持集成电路、航空航天、生物医药、新能源汽车、人工智能和大数据等重点产业做大做强。

4）对内：“一带一路”战略的“桥头堡”

根据第一财经，18年10月15日上海市人民政府参事室参事吴大器表示，上海自贸区4.0版建设方案将更多地服务于“一带一路”建设。上海自贸区增设新片区的着力点在于制度创新，从而与“一带一路”等对外开放战略形成联动，从而达到深化改革开放的最终目的。未来自贸区新片区将在基础设施建设、推动贸易改革、加强国际交流与金融合作等方面为“一带一路”顶层战略提供有力支撑。

2、比肩世界级，上海自贸区“物理结构”与“功能制度”延展

由于自贸区新片区要对标国际上公认的竞争力最强的自由贸易区，其物理结构与功能制度有望进一步拓展升级。在物理结构上，在扩容的同时自贸区新片区会更加注重经济密度提升与产业集群规划：1）新片区在开放试验基础上承载了新兴产业开发功能，市场预期新片区范围要比现在120平方公里大许多；2）新片区将以“生产” “研发” “办公”的土地复合利用模式提升经济密度；3）借鉴迪拜自贸区经验，新片区或将实施功能分区空间布局，如将其划分为高端产业、文化创意、离岸与转口贸易功能区等，形成集群效应。

在功能制度上，新片区既要在原有自贸区基础上继续与国际规则接轨，又要强调特殊功能的建设塑造，我们认为，其将在贸易、投资、金融、监管模式与税制等方面开展试点突破：

贸易维度：一方面，新片区要加快对接国际高标准贸易投资规则，在“一带一路”推进中探索构建适合发展中国家的高标准投资贸易规则；另一方面，新片区大力促进离岸贸易、转口贸易、服务贸易等贸易新形态创新发展：1）在离岸贸易方面，根据澎湃新闻，沃尔沃建筑设备中国总部已于18年底试点了首单“一带一路”离岸贸易境内结算，企业离岸贸易额增长了4倍；2）在转口贸易方面，洋山保税港区海运和浦东机场综合保税区空运国际中转集拼能级有望提升。

投资维度：根据第一财经，19年3月15日《中华人民共和国外商投资法》在十三届全国人大二次会议表决通过，明确规定可在特殊经济区域实行外商投资试验性政策措施。上海自贸区是我国外商投资管理体制改革的发源地，承担着先行先试的重要职责，未来新片区将进一步压减外商投资准入特别管理措施，加快落实“上海扩大开放100条”，深化电信、教育、医疗、文化、金融、制造业等重点领域开放。

金融维度：新片区应充分结合上海国际金融机构与高端金融人才优势，进一步推广自由贸易账户（ft账户）探索经验，加快推进金融对外开放：1）推进上海“金改40条”实施细则落地，支持资本投融资便利化；2）加强市场基础制度与设施建设，拓展ft贸易账户功能和主体范围，灵活开设境外个人自由贸易账户与企业“fte ftn”账户；3）聚焦面向国际的金融市场和交易平台建设，加快推进国际能源交易中心、国际金融资产交易平台等。

监管模式维度：对比其他国际自贸区，上海自贸区新增新片区后面积更为广阔，功能更为复杂，传统的物理围栏监管方式难以维系。因此，新片区可以试行数字围网监管模式，在制度架构、税制安排、资源要素跨境流动及服务贸易高端产业领域等方面实施精准靶向的特殊政策。具体而言，新片区数字围网将采取“境内关外”和“境内关内”并存的监管新模式，即对区域内生活配套设施、生产性服务业、中介服务等普通业态，不限定在数字围网区域范围，而将先进装备制造、国际医疗、教育培训等高端产业划定在围栏区域内，享受“境内关外”的特殊优惠政策。

税制维度：相较于国际主要自由港而言，上海自贸区现行税制存在直接优惠力度较小和区内区外税率基本相似等问题。未来新片区有望实施差别化税制，进而提升对全球跨国企业的吸引力，如离岸业务、跨境业务可减免间接税、增值税、印花税等，同时通过适当的容错机制为税制创新保驾护航。

二、上海自贸区主题复盘：左侧布局，交运、地产最为受益

通过历史行情复盘，自13年上海自贸区正式成立以来，共有3段累计超额收益显著增加的投资机会。13年以来，wind上海自贸区指数相对于上证综指的累计超额收益率显著上涨的主要有3大区间，即13年8-10月、14年6月-15年5月、18年10月至今，分别对应设立、首次扩容、二次扩容。前两次上海自贸区主题行情大致有如下共性：1）左侧超额收益较大，临近最终落地催化剂（挂牌、方案出台）胜率更高；2）受益产业主要集中在交运（港口、物贸）、地产。计算上海自贸区第1段和第2段主题行情中，上海自贸区指数各成分行业自政策信号释放至总体方案落地后1个月的平均涨幅，可以发现交运、地产股涨幅位居前二。非银涨幅第三间接表明市场情绪环境不差是主题行情前提。

三、主题策略：上海自贸区升级窗口，关注“地产 港口 物贸”产业链

当前时点，自贸区改革肩负内外双重“使命”：1）为适应全球贸易新规则，我国自贸区（fta/ftz）加速扩充与改革升级有望成为开放型对冲方案；2）自贸区对城市经济、产业转型正向效用。

自贸区改革驶入深水区，从进博会、两会到“一带一路”峰会，“自上而下”政策推动力不断增强，自贸区改革将沿着“广度”与“深度”双主线纵深发展：1）“1 3 7 1”的“雁阵模式”下，第五批自贸区试点即将落地，其中长三角区域内将诞生新的自贸区，江苏入围可能性较大；2）上海自贸区新片区定位“特殊经济功能区”，临港地区被纳入新设范围，未来可能是自由港功能试验田。

上海自贸区已经具备加速升级自由港的基本条件，有如下四大线索：

1）“中国版”原油期货挂牌交易。伴随自由港推进，未来剑指全球性石油期货市场，提升国际定价权。

2）“一带一路”离岸贸易业务首单试点。离岸贸易意图降低企业进出口运营成本，是自由港区别自贸区的关键功能。

3）特斯拉超级工厂年底正式投产，预估初期投资金额50亿美元。上海史上最大单外商投资案例有望形成“示范效应”。

4）《外商投资法》两会通过，负面清单、金融开放等多维制度创新加码。《外商投资法》成为我国外商投资领域的基础性法律，为自由港制度创新提供法律依据。

如何更深层次理解上海自贸区从“量变”到“质变”？

1）战略叠加效应：对外要成为亚太地区产业供应链集成的新平台；对内要有效承接长三角一体化、科创板、“一带

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一路”等国家战略新需求。

2）比肩世界级自贸区：物理结构上，扩容同时更加注重经济密度提升与产业集群规划；功能制度上，强调特殊功能塑造，重点包括贸易、投资、金融、监管模式、税制等方面试点突破。

国际自贸区（港）有何特点借鉴？结合美国纽约港自贸区、巴拿马科隆自贸区、德国汉堡自贸区、香港四大典型自贸区（港），总结如下共性特征：优惠的税收制度、高效自由的贸易制度、开放的金融环境以及便捷的物流管理制度。

主题策略层面，我们认为，g2贸易格局变化下自贸区改革升级提速，上海自贸区到自由港，“质变”空间巨大，将对我国贸易、金融、科创等关联领域产生深远正向效应。“自上而下”政策确定性下，建议盯住长三角一体化纲要、上海自贸区扩容方案、第五批自贸区方案等文件出台催化剂，以主题历史复盘为鉴，关注超额收益较大的“地产 港口 物贸”产业链。

风险提示

自贸区改革不达预期的风险；中美贸易格局变化超预期。a股风险偏好下降，整体估值系统性下行风险。

写在后面：

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原文标题：上海自贸区关注度提升，哪些股最受益？（荐4股）
原文发布时间：2019-05-09 12:04:37
原文作者：干货研报。