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股票的本质是什么？

股票，本质上是一种长期信用工具，接下来我尽量白话来讲：

从信用说起，我们自古重信，一诺千金的故事不胜枚举，但除徙木立信是建立在法制约束的基础上之外，其他的几乎都是建立在道德约束的基础上的。随着时代的发展，在现代商业活动中的信用，已逐步特指资金的借贷，不论拆借、债券、还是股票等本质上都是资金的借贷，只不过股票将这种借贷关系进行了演变：原始股东为了融（借）到钱，同又为了转移风险（不想还钱），将债权关系变成合伙人关系，增信措施由抵押变成了所有权转让。

那么持有股票的收益来自哪里呢？

一般是两个方面，一是如果企业经营好了，利润可以分红而逐年收益；二是如果企业经营好，有人为了得到更高的分红而出更高的价格去买股票（这个已经逐步演变成博傻，为了低买高卖而建立起各种分析系统和方法）。这两种收益都是建立在假设企业经营好的基础上，也就是我们常说的预期，即炒股就是炒预期！

这个预期来自原始股东或大股东给的承诺，给出这个承诺，重点就看能否履行承诺了，即原始股东或大股东是否讲信用了。如果他们不讲信用，我们是用什么来约束呢？当前社会主要依靠的是道德传统和逐步成熟的法律。由此，形成了道德风险非常之高，而法治能力非常之弱的现实局面（当然近两年加大了对失信的惩戒力度，但我们认为还远远不够）。从市场选择上来看，我们的借贷业务规模要远超股权业务规模，债券市场要远超股票市场。

在我们a股由道德风险引发的失信行为非常普遍，失信则影响到了股票作为信用工具的定价基础，股价因此低迷就再也正常不过了。我们认为这或许就是a股不能像美股一样长期走牛的深层次原因。

反观美股，除了创新能力、经营能力等带来的正向预期外，相对完善的法治、更为严厉的惩戒措施在相当大的程度上防范了道德风险，维护了长期信用存在的基础。只要美国的信用在，投资者们的信心便在，美股就仍然能继续走牛。

现在我们总说a股市场的投资者缺乏信心，直接原因是原始股东或大股东不讲信用，更深层的原因是我们目前的监管仍然还是以道德原则进行监管，仍未完善法律原则监管，利益链条上的当权者、看门人很容易在利益面前沦丧道德，同流合污！

我们期待潮流的发展、技术的进步，会让监管更加透明，法治更完善，把权力、欲望都套上枷锁，逐步完善长期信用存在的基础，让我们的股票信而有价，长期走牛！

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